L’imparable confrontation de l’UE avec l’Italie risque de provoquer un krach boursier et l’effondrement de l’euro

L’homme fort de la Lega et vice-premier ministre italien Matteo Salvini a dit à l’UE qu’il était inutile de continuer à envoyer des lettres insignifiantes. L’Italie ne cèdera pas à la pression. Credit: Marco Sales/ ANSA

 

Ne supposez pas que la coalition insurrectionnelle italienne capitulera devant les exigences de l’UE si les écarts de risque sur la dette italienne passent la ligne fatale des 400 points de base.

La stratégie d’ « escalade contrôlée » de la Commission européenne repose sur une collusion tacite avec les autorités de surveillance des obligations et les hedge funds pour renforcer la pression. La méthode consiste à resserrer les réserves de fonds propres des banques italiennes et, à terme, à déclencher une ruée vers les dépôts, en espérant qu’un tel vandalisme financier ne déclenche pas une contagion au Portugal, en Espagne et en Grèce.

C’est un jeu dangereux à jouer à moins d’être sûr que l’alliance Lega-M5S va reculer plutôt que de recourir à des mesures radicales d’autodéfense. Le risque évident est que la lutte budgétaire de l’Italie avec Bruxelles provoque une crise financière paneuropéenne avant que l’une ou l’autre partie ne cligne des yeux.

« Bruxelles peut continuer à envoyer ses lettres idiotes jusqu’à Noël. Notre budget ne changera pas. Les gentlemen spéculateurs devront simplement s’y habituer, car nous ne reculerons pas », a déclaré Matteo Salvini, l’homme fort de la Lega, qui fait le plein avec la bataille politique contre l’UE en mai prochain jusqu’aux élections européennes.

« Si l’UE insiste pour donner ces gifles en pleine face, je pourrais être tenté de donner encore plus d’argent au peuple italien », a-t-il déclaré.

Giancarlo Giorgetti, l’homme d’État aîné de la Lega et Premier ministre « fantôme  » de l’Italie, a déclaré mardi soir que si les écarts passent à 400 – de la zone « orange  » actuelle, qui en est à 322, ils réduiront le bilan des banques et imposeront une intervention gouvernementale. « Une recapitalisation sera nécessaire. Nous devrons agir rapidement », a-t-il dit.

Cela a été interprété par l’UE et par de nombreux acteurs des marchés comme un signe de nervosité de la part de l’Italie, qui est prête à annuler ses plans budgétaires si elle est suffisamment pressée. Des sources de la Lega me disent exactement le contraire : que la coalition ne restera pas les bras croisés si l’UE tente de mettre en place un resserrement du crédit qui asphyxie lentement l’économie réelle.  « Nous ne sommes plus couchés sur le dos et soumis quand il s’agit de l’Europe », a déclaré M. Giorgetti.

Ils s’inspireront du programme TARP 2008 du Trésor américain, qui prévoyait l’achat de 105 milliards de dollars d’actions privilégiées dans huit banques américaines. Cela a été douloureux pour les actionnaires des banques, mais a considérablement réduit l’intensité du resserrement du crédit pour les emprunteurs et les entreprises.

Surtout, la Lega et les Grillini du M5S ont appris la leçon de la Grèce : l’outil de mise en œuvre de la zone euro est de réduire la liquidité du système bancaire jusqu’à ce que les distributeurs automatiques de billets soient à court d’argent. Une fois que vous suivez ce chemin, vous êtes condamnés. Bruxelles vous surveillera de près.

Je pense que si la coalition atteint le point d’un « TARP » local pour les banques au mépris des règles bancaires de l’UE, c’est une progression naturelle pour eux d’activer leur système de « minibots » pour une monnaie parallèle si nécessaire.

Il s’agit d’une forme de certificat pour payer les entrepreneurs de l’État et les remboursements aux ménages, utilisable à des fins fiscales. C’est ce que la Californie a fait en 2008 pour injecter des liquidités, avec la différence cruciale que le minibot est également conçu pour être un instrument d’autodéfense et une lire en attente.

Bruxelles a raison de dire que le défi calculé de l’Italie est un défi fondamental pour la structure budgétaire de l’Union monétaire, « un non-respect particulièrement grave ».

La France et l’Espagne ont violé le pacte de stabilité remanié avec des promesses mélodieuses pour chaque année – comme les gouvernements italiens précédents – mais elles n’ont pas contesté l’autorité de l’UE elle-même.

Ce choc est élémentaire. L’inaction saperait le consentement politique allemand et néerlandais à l’euro et créerait un autre type de crise. Compte tenu de la structure actuelle de l’UE, elle a dû rejeter le budget Lega-M5S et mettre en place pour la première fois son mécanisme de sanction complet, même si un écart budgétaire de 1,4 % du PIB ne correspond pas à une situation macro-économique.

Pourtant, l’Italie a raison de dire que le Pacte de stabilité et le Pacte fiscal sont une absurdité sans fondement en sciences économiques et qu’ils ont un parti pris contractionniste qui laisse les États fortement endettés dans un cul-de-sac déflationniste.

Il s’agit d’une tentative irréalisable de la part des juristes de surmonter le péché originel de lier ensemble des économies incompatibles dans une monnaie unique un demi-siècle trop tôt et de laisser s’accumuler pendant quinze ans un énorme gouffre Nord-Sud à ce qui a trait aux taux de change réels.

Et non, le fait que l’Espagne ou le Portugal aient peut-être récupéré une partie du terrain en réduisant les salaires réels et en procédant à une dévaluation interne ne corrige pas le désalignement profond. Cela redeviendra évident lors de la prochaine récession mondiale.

Les Grillini du M5S et la Lega ont raison de mettre fin à cette illusion idéologique et de démolir le discours égoïste de l’Allemagne sur la gestion de l’union monétaire.

Ils ont raison de lancer un ultimatum à l’UE : soit accepter l’impératif de l’union fiscale et de la dette partagée – avec une véritable banque centrale agissant comme prêteur de dernier ressort, plutôt que comme exécuteur politique – soit risquer une rupture de l’euro.

« Nous sommes la dernière défense des droits sociaux du peuple italien. Nous savons que si nous nous rendons, nous verrons rapidement le retour des « experts » pro-banques et pro-austérité. Nous ne nous rendrons donc pas », a déclaré Luigi di Maio, le leader du M5S.

 

Exposition des principales banques étrangères à la dette italienne

Milliards $

L’UE va maintenant augmenter la pression en s’orientant vers la « procédure concernant les déficits excessifs ». Cela pourrait aboutir à une amende de 0,2 % du PIB italien et à une réduction des fonds structurels de l’UE. Si Bruxelles osait un jour le faire, M. Salvini riposterait en retenant les paiements italiens dans le budget de l’UE. Contrairement à la Grèce, l’Italie est un contributeur net.

Bruxelles calcule que la peur économique érodera la confiance dans le vote des Lega et des Grillini au fur et à mesure que les écarts augmentent, renforçant ainsi la main des « poteri forti » pro-UE dans l’establishment italien. Le CFO Sim, gestionnaire de fortune familial à Milan, a déclaré qu’il faisait face à une vague de demandes de la part des Italiens qui souhaitaient obtenir des conseils pour ouvrir un compte en Suisse avec 200.000 ou 300.000 euros d’épargne liquide. Ils craignent le traitement grec.

Vous pouvez voir les contours d’une explosion alors que la Banque centrale européenne s’apprête à arrêter ses achats d’obligations QE à la fin de l’année. L’Italie doit reconduire ou financer 400 milliards d’euros d’obligations en 2019 sans qu’il n’y ait d’acheteur de contre garantie automatique pour sa dette.

Les banques italiennes sont déjà exclues des marchés européens de financement et ne peuvent lever de nouveaux capitaux à un coût viable. La vieille « boucle fatale » des fonds souverains et des banques qui se traînent les uns contre les autres est de nouveau à l’affiche.

Monte dei Paschi di Sienna et Carige de Gênes devront tous deux lever des capitaux si les spreads atteignent 400. Le cours de leurs actions a chuté à des planchers records mercredi. D’autres succomberont à 500. La quasi-totalité du système bancaire devrait être recapitalisée à 600.

Société Générale indique que chaque hausse de 100 points des spreads réduit les ratios de fonds propres de base CET1 des banques de 21 à 26 points. Les assureurs sont entraînés dans le maelström. Generali détient 60 milliards d’euros d’obligations d’Etat italiennes, soit 2,5 fois ses fonds propres.

Pourtant, pour le peuple italien dans son ensemble, les spreads ont perdu leur pouvoir psychologique depuis que la BCE a utilisé les marchés obligataires pour renverser le premier ministre Silvio Berlusconi en 2011. Cet épisode a été décrit en détail par l’ancien gouverneur de la BCE, Athanasios Orphanides.

« Ils menacent les gouvernements qui se comportent mal  avec des destructions financières. Ils ont interrompu le refinancement et menacent de tuer le système bancaire. Ils créent une crise de refinancement sur le marché obligataire. C’est ce qui est arrivé à l’Italie en 2011 », a-t-il déclaré.

Les Italiens supportaient à l’époque le « coup d’Etat », croyant que l’expérience d’un commissaire européen imposé par Bruxelles sortirait au moins l’Italie de la récession économique. Au lieu de cela, l’austérité excessive a empiré les choses. L’effet dénominateur a entraîné une augmentation encore plus rapide du taux d’endettement. « Plus personne n’est dupe des spreads », a déclaré Claudio Borghi, le chef économique de la Lega.

Cette fois, la Lega et les Grillini ont averti longtemps à l’avance, que les écarts seraient utilisés pour essayer de briser le nouveau gouvernement. Le public est partiellement immunisé. Il faudra donc une forte dose de guerre dispersée pour obtenir des résultats.

Les investisseurs doivent partir du principe que cette stratégie de la corde raide Bruxelles-Rome durera des mois et que les enjeux sont énormes. La dette souveraine de l’Italie s’élève à 2300 milliards d’euros. L’exposition des banques françaises représente à elle seule 11 % du PIB français. La Banque d’Italie « doit » 492 milliards d’euros supplémentaires via le système de paiement Target2 de la BCE, qui se convertira en lires sous la Lex Monetae lors d’une scission en euros.

Comme M. Borghi me l’a dit plus tôt ce mois-ci, l’UE a réussi à transformer un problème mineur en Grèce en une catastrophe épique par sa propre mauvaise gestion. S’ils répètent l’erreur en Italie, ce sera « mille fois pire ».

Ma question aux dirigeants européens est la suivante : qu’adviendra-t-il du projet de l’UE si leur détermination à maintenir le même statu quo rigide aboutit à un défaut « dur » italien et à un Brexit « dur » en même temps ? Certains d’entre eux survivraient-ils à un double choc financier d’une telle ampleur ?

 

Source : The Daily Telegraph ; traduit par XPJ

Ambrose Evans-Pritchard est rédacteur en chef des affaires internationales du Daily Telegraph. Il couvre la politique et l’économie mondiale depuis 30 ans, basé en Europe, aux Etats-Unis et en Amérique latine. Il a rejoint le Telegraph en 1991, en tant que correspondant à Washington et plus tard correspondant pour l’Europe à Bruxelles.

En collaboration avec Ambrose Evans-Pritchard, Soverain traduit régulièrement quelques uns de ses articles afin de les mettre à la disposition des Français désireux d’avoir un autre angle de vue sur l’actualité européenne.

Les articles originaux de cet auteur sont disponibles sur le site du Telegraph à l’adresse suivante : https://www.telegraph.co.uk/authors/ambrose-evans-pritchard/
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